واگرایی از احساسات و تجارت بورس

در این مقاله مفهوم واگرایی احساسات به ادبیات مالی رفتاری ارائه شده است. ما با استفاده از داده های به روزرسانی وضعیت در فیس بوک ، فاصله بین افراد با احساسات مثبت و منفی را به طور روزانه برای 20 کشور اندازه گیری می کنیم. پیش بینی این است که واگرایی بالاتر احساسات منجر به دیدگاههای واگرا بیشتر در مورد چشم انداز و خطرات می شود و در نتیجه به دیدگاههای واگرا بیشتر در مورد ارزش سهام می رسد. در راستای این پیش بینی ، واگرایی از احساسات با حجم معاملات مرتبط است. ما بیشتر بین واگرایی احساسات و نوسانات قیمت سهام رابطه مثبت را پیش بینی و می یابیم. روابط مشاهده شده در شرایطی که سرمایه گذاران انفرادی به احتمال زیاد تجارت می کنند قوی تر است. ما تأثیر اقدامات خاص کشور خود را با یک اندازه گیری جهانی از واگرایی از احساسات مقایسه می کنیم. ما می دانیم که اثرات جداگانه اقدامات واگرایی خاص کشور و جهانی به سطح ادغام بازار یک کشور بستگی دارد.

معرفی

احساسات یک اصطلاح نسبتاً عمومی است که به طور گسترده در ادبیات مالی رفتاری مورد استفاده قرار گرفته است. همانطور که در جزئیات توسط لیو (2015) مورد بحث قرار گرفت ، احساسات می تواند بر روش های ناخودآگاه تأثیر بگذارد و هم احساسات و هم احساسات را پوشش می دهد. بر اساس شواهد روانشناسی (جانسون و تورسکی ، 1983 ، لوونشتاین و همکاران ، 2001) ، احساسات بر قضاوت یک چشم انداز بالقوه و ارزیابی ریسک تأثیر می گذارد. احساسات سرمایه گذار ، که به عنوان اعتقاد به جریان نقدی آینده و ریسک سرمایه گذاری تعریف شده است که توسط حقایق مورد نظر توجیه نمی شود ، برای بازارهای سهام مهم است (بیکر و وورگلر ، 2007). Kaplanski و همکاران.(2015) نشان می دهد که سرمایه گذاران خوشحال نه تنها در بازده سهام مورد انتظار مثبت هستند ، بلکه آنها معتقدند که خطرات درگیر نسبتاً کم است.

روابط بین سطح احساسات و بازارهای سهام به خوبی ثبت شده است (بیکر و وورگلر ، 2007). با این حال ، میانگین سطح احساسات در یک روز معین تنوع قابل توجهی را پنهان می کند. روزی که در آن هر شخص در یک کشور دارای احساسات خنثی باشد ، همان نمره متوسط سطح احساسات را به دست می آورد که روزی که نیمی از کشور خوشحال است و نیمی دیگر به همان اندازه ناراضی است. مقاله ما با بررسی واگرایی احساسات به جای سطح متوسط احساسات ، به ادبیات کمک می کند.

ما پیش بینی می کنیم که واگرایی احساسات بر حجم معاملات تأثیر می گذارد. تصور کنید که اطلاعات خاص به سرمایه گذاران می رسد ، به عنوان مثال اعلامیه یک شرکت در مورد یک پروژه خاص یا ادغام. سرمایه گذاران با احساسات مثبت نسبت به سرمایه گذاران با احساسات منفی نسبت به مزایا و خطرات احتمالی اطلاعات تازه وارد خوش بین هستند. در نتیجه ، در روزهایی که با واگرایی بالای احساسات ، سرمایه گذاران در نحوه تفسیر اطلاعات عمومی متفاوت هستند ، که منجر به اختلاف نظر می شود. هنگامی که سرمایه گذاران مطابق با اعتقادات واگرا خود در مورد ارزش بنگاهها ، روزهایی با واگرایی زیاد در احساسات پیش بینی می شوند که مربوط به حجم معاملات عالی معاصر باشد.

پیش بینی های ما مطابق با مدلهای نظری است که در ادبیات اختلاف نظر ایجاد شده است. Karpoff ، 1986 ، Harris and Raviv ، 1993 ، Banerjee and Kremer ، 2010 و Atmaz و Basak (2016) پیش بینی می کنند که اختلاف نظر بالاتر با تجارت بیشتر همراه است. به عنوان مثال ، در بانرجی و کرمر (2010) ، سرمایه گذاران در مورد تفسیر اطلاعات عمومی مخالفند. در مدل آنها ، حجم معاملات نشان دهنده تجدید نظر در سطح اختلاف است و دوره های اختلاف نظر مربوط به حجم بالاتر است. هونگ و استین (2007) تأکید می کنند که مقدمات ناهمگن می تواند اختلاف نظر "ارزش" اطلاعات جدید را ایجاد کند ، حتی اگر این اطلاعات به طور همزمان برای سرمایه گذاران در دسترس باشد.

در این مقاله همچنین رابطه بین واگرایی احساسات و نوسانات قیمت سهام بررسی شده است. از آنجا که اختلاف نظر بالاتر می تواند منجر به تغییرات بالاتر قیمت مطلق شود (به عنوان مثال ، بانرجی و کرمر ، 2010) ، ممکن است انتظار داشته باشد که بین واگرایی احساسات و نوسانات قیمت سهام رابطه مثبت داشته باشد. ما با رابطه بین واگرایی احساسات و نوسانات قیمت سهام بیشتر به عنوان یک سؤال تجربی رفتار می کنیم ، زیرا قدرت مورد انتظار این رابطه به میزان سرمایه گذاران تحت تأثیر احساسات قادر به جابجایی قیمت ها بستگی دارد.

برای گرفتن واگرایی از احساسات ، از داده های فیس بوک استفاده می کنیم. سطح احساسات قبلاً با داده های بررسی خانوار ایجاد شده است (براون و کلیف ، 2004 ، لیمون و پورتنیاگینا ، 2006 ، چیو و ولچ ، 2006 ، اشملینگ ، 2009 ، کپلانسکی و همکاران ، 2015) ، متغیرهای اقتصادی و مالی (لی و همکاران.، 1991 ، Baker and Wurgler ، 2007 ، Brown et al. ، 2008 ، Firth et al. ، 2015) ، رسانه های اجتماعی (Das and Chen ، 2007 ، Bollen et al. ، 2011 ، Karabulut ، 2014 ، Siganos et al. ، 2014) ، هوا (ساندرز ، 1993 ، هیرشلیفر و شوماوی ، 2003) و نتایج ورزشی (ادمانز و همکاران ، 2007 ، کپلانسکی و لوی ، 2010). ما از داده های فیس بوک استفاده می کنیم و از درصد اصطلاحات مثبت و منفی استفاده شده توسط کاربران فیس بوک هنگام بروزرسانی وضعیت خود استفاده می کنیم. کاربران فیس بوک به روزرسانی های وضعیت خود را در جعبه ای می نویسند که حاوی یک سوال باز مانند "ذهن شما چیست؟". سیگانوس و همکاران.(2014) و Karabulut (2014) با نشان دادن اینکه سطح احساسات در فیس بوک با سایر شاخص های احساسات ، از جمله شاخص گالوپ ایالات متحده و شاخص Google Sentiment of Da et al ، از شاخص احساسات فیس بوک تأیید می کند.(2014).

استفاده از داده های فیس بوک هم مزایا و هم مضراتی دارد. اولین مزیت در دسترس بودن هر دو نمرات مثبت و منفی است. در دسترس بودن هر دو تخمین احساسات مثبت و منفی به ما امکان می دهد واگرایی احساسات را به عنوان فاصله مطلق بین سطح احساسات مثبت و منفی اندازه گیری کنیم. دوم ، داده های فیس بوک در فرکانس روزانه موجود است ، که به ما امکان می دهد رابطه بین واگرایی احساسات و بازارهای سهام را در یک محیط معاصر کشف کنیم. سوم ، فیس بوک بزرگترین سایت شبکه اجتماعی جهان است (ویلسون و همکاران ، 2012) ، با تقریباً 55 میلیون به روزرسانی وضعیت در روز. اندازه کاملاً آن باعث می شود که بسیاری از سرمایه گذاران در فیس بوک حضور داشته باشند. چهارم ، به روزرسانی های وضعیت فیس بوک احتمالاً منعکس کننده پدیده های خارجی است که می تواند افراد را تا درجات مختلف تحت تأثیر قرار دهد و باعث ایجاد واگرایی از احساسات شود. نمونه ها یک رویداد ورزشی ملی است که ملت را تقسیم می کند ، هوا در داخل کشور متفاوت است ، یا ملتی که دمای بالایی را تجربه می کند که توسط برخی ترجیح می دهد اما توسط برخی دیگر ترجیح داده می شود. پنجم ، واگرایی احساسات را می توان با عوامل نسبتاً تصادفی هدایت کرد ، مانند یک سرمایه گذار فردی که خواب خوبی در شب داشته است ، و پراکسی های احساسات رسانه های اجتماعی تنها پروکسی هستند که به طور بالقوه می توانند این نوع عوامل را ضبط کنند. سرانجام ، داده های فیس بوک برای 20 بازار بین المللی در دسترس است ، که به ما امکان می دهد برخی فرضیه هایی را که سوء استفاده از اختلافات بین کشورها است ، آزمایش کنیم. ما در هر کشور یک واگرایی از نمره احساسات در روز را بدست می آوریم.

داده های فیس بوک نیز با محدودیت ها همراه است. یک محدودیت این است که اندازه گیری احساسات به کیفیت تجزیه و تحلیل کلمه بستگی دارد. برنامه های زبانی به طور معمول نمی توانند با منفی های مضاعف کنار بیایند (به عنوان مثال ، بیکر ، 1970) ، و احساسات جوامع غیر انگلیسی زبان ممکن است با تجزیه و تحلیل کلمه نسبتاً دشوار باشد (Mihalcea et al. ، 2007). محدودیت دوم دوره نمونه نسبتاً کوتاه موجود ، از نوامبر 2007 تا مارس 2012 است. سوم ، حتی اگر میانگین سنی کاربران فیس بوک با گذشت زمان در حال افزایش باشد ، احتمالاً سرمایه گذاران سهام در فیس بوک کمتر نماینده هستند. ما معتقدیم که رویکرد ما هنوز هم ارزشمند است ، زیرا برخی از عواملی که احساسات کاربران فیس بوک را متنوع تر می کند نیز احتمالاً اثرات افتراقی بر احساسات سرمایه گذاران دارد. احساسات فیس بوک منعکس کننده احساسات سرمایه گذار است زیرا برخی از سرمایه گذاران در فیس بوک فعال هستند و به دلیل اینکه عواملی که باعث می شود احساسات کاربران فیس بوک متنوع تر شود ، مانند نتیجه سوپر بول ، همچنین احتمالاً اثرات افتراقی بر احساسات سرمایه گذار دارد. چهارم ، در پست های فیس بوک سر و صدای زیادی وجود دارد. اگر کسی بتواند پست ها را بر اساس ارتباط و یا به دست آوردن نمرات احساساتی همراه با اطلاعات جمعیت شناختی بدست آورد ، آزمایش های ما می توانست واضح تر باشد. ما به این اطلاعات جمعیتی دسترسی نداریم. در نتیجه ، ما باید نتایج خود را با احتیاط مناسب تفسیر کنیم.

تجزیه و تحلیل تجربی ما نشان می دهد که واگرایی بالای احساسات با حجم معاملات معاصر و نوسانات قیمت سهام مرتبط است. این یافته ها مطابق با گروه هایی از سرمایه گذاران با سطح احساسات واگرا در یک روز است که در مورد ارزش سهام مخالف است و این می تواند آنها را تجارت کند. افزایش نوسانات قیمت سهام مطابق با اختلاف نظر بالاتر است که منجر به تغییر قیمت مطلق بالاتر و معامله گران تحت تأثیر احساسات می شود که قادر به حرکت قیمت ها هستند.

در راستای سایر مطالعات رفتاری (به عنوان مثال ، کومار و لی ، 2006) ، کنترل اخبار کلان اقتصادی مهم است تا اطمینان حاصل شود که روابط تعیین شده به سادگی به دلیل اطلاعات کلان اقتصادی نیست. ما از داده های مربوط به عدم اطمینان اقتصادی و شگفتی های کلان اقتصادی در ایالات متحده سوء استفاده می کنیم و می دانیم که نتایج ما قوی است. محدودیت ها این است که ما نمی توانیم برای ورود همه اخبار کنترل کنیم و متغیرهای کلان اقتصادی ما فقط برای ایالات متحده در دسترس است.

ما پیش بینی های اضافی را در مورد میزان واگرایی احساسات در فیس بوک ممکن است برای بازارهای سهام بین المللی بررسی کنیم. با توجه به اینکه کاربران فیس بوک نیز پس از نزدیک شدن به معاملات وضعیت خود را به روز می کنند ، پیش بینی جالب این است که واگرایی احساسات در روز T مربوط به حجم معاملات و نوسانات قیمت سهام در روز T + است. نگرانی در مورد علیت معکوس. ما بیشتر فرض می کنیم که روابط ما در هنگام تجارت بیشتر توسط سرمایه گذاران انفرادی قوی تر است و مطابق با این پیش بینی شواهدی پیدا می کنیم. علاوه بر این ، نتایج ما در این مقاله به این بستگی دارد که چگونه می توانیم در به روزرسانی های وضعیت احساساتی را ضبط کنیم. انتظار می رود این رویکرد برای انگلیسی دقیق تر از سایر زبانها باشد (Mihalcea و همکاران ، 2007). در راستای این انتظار ، ما برای کشورهای انگلیسی زبان نتایج قوی تری پیدا می کنیم.

ما از ابعاد بین المللی مطالعه خود با تقابل با تأثیرات واگرایی خاص کشور و جهانی احساسات سوء استفاده می کنیم. در دنیای واقعاً یکپارچه جهانی ، سهام در یک تعادل محلی در جهانی و نه یک تعادل محلی (به عنوان مثال ، Bekaert and Harvey ، 2003) قیمت گذاری می شود. ما از انحراف استاندارد سطح احساسات کشورهای جداگانه در یک روز معین به عنوان معیار واگرایی جهانی احساسات استفاده می کنیم و می دانیم که این اقدام همچنین برای بازارهای بین المللی سهام اهمیت دارد. ما پیش بینی می کنیم که در حالی که احساسات محلی ممکن است برای کشورهای نسبتاً ضعیف یکپارچه اهمیت بیشتری داشته باشد ، بازارهای یکپارچه در سطح جهانی احتمالاً تحت تأثیر احساسات جهانی قرار دارند. با استفاده از اصطلاحات تعامل بین واگرایی محلی و جهانی احساسات و یک اندازه گیری واقعی از ادغام بازار ، شواهدی را مطابق با این پیش بینی می یابیم.

ما به طرق مختلف در ادبیات مالی مشارکت می کنیم. ما ابتدا در مطالعات تجربی در سطح احساسات نقش داریم. ما مفهوم واگرایی احساسات را معرفی می کنیم و نشان می دهیم که تأثیر آن در بازارهای مالی فراتر از تأثیر سطح احساسات است.

دوم ، ما در مطالعات تجربی در مورد واگرایی از عقیده کمک می کنیم. بیشتر این مطالعات رابطه مثبت بین اختلاف نظر و احتمال تجارت را تأیید می کنند ، با استفاده از اقدامات مبتنی بر ، به عنوان مثال ، پراکندگی پیش بینی های تحلیلگر (Ajinkya et al. ، 1991 ، Diether et al. ، 2002 ، Berkman et al.، 2009) ، علاقه آزاد به آینده شاخص (Bessembinder و همکاران ، 1996) و متغیرهای کلان اقتصادی بر اساس یک بررسی سرمایه گذار خانگی (لی و لی ، 2011). ما با تمرکز خاص بر تفاوت در احساسات با این مطالعات متفاوت هستیم. از آنجا که ما شواهدی را مطابق با تئوری های تجارت بر اساس تفاوت های عقیده می یابیم ، نتایج ما حاکی از آن است که گزاره های قبلاً در ادبیات اختلاف نظر در زمینه رفتاری اعمال می شود.

قسمت باقیمانده کاغذ به شرح زیر است. بخش 2 داده های ما را شرح می دهد ، و ما در مورد نتایج اصلی و تست های استحکام در بخش 3 بحث می کنیم. پیش بینی های بیشتر در بخش 4 را بررسی می کنیم. بخش 5 این مطالعه را نتیجه می گیرد.

قطعه قطعه

داده ها

ما داده های روزانه در مورد احساسات مثبت و منفی از فیس بوک برای 20 بازار بین المللی بین نوامبر 2007 و مارس 2012 به دست می آوریم. 1

نتایج اصلی

ما ابتدا این پیش بینی را آزمایش می کنیم که واگرایی احساسات با حجم معاملات مرتبط است. ما کشورها را جمع می کنیم و به روابط معاصر توجه می کنیم. تجزیه و تحلیل رگرسیون ما شامل اثرات ثابت کشور و روز از هفته است. علاوه بر این ، برای پرداختن به روند زمان در حجم معاملات طی یک سال ، مانند اثرات فصلی ، اثرات ثابت هفته و ماه را در بر می گیریم. ما بیشتر از سه تاخیر حجم و بازده ، یعنی حجم و بازده در روزهای قبل از مشاهده احساسات استفاده می کنیم.

پیش بینی ها و نتایج بیشتر

در این بخش پیش بینی های بیشتر را آزمایش می کنیم. اول ، با توجه به اینکه کاربران فیس بوک نیز وضعیت خود را پس از نزدیک شدن به تجارت به روز می کنند ، ما این پیش بینی را آزمایش می کنیم که واگرایی احساسات در روز T مربوط به حجم معاملات و نوسانات قیمت سهام در روز T + 1. دوم ، ما آزمایش می کنیم که آیا روابط برقرار شده دربخش 3 وقتی سرمایه گذاران انفرادی به احتمال زیاد تجارت می کنند قوی تر هستند. سوم ، ما تأثیر زبان انگلیسی را آزمایش می کنیم. چهارم ، ما ادغام بازار را در نظر می گیریم و تضاد خود را در نظر می گیریم

نتیجه

این مطالعه واگرایی از احساسات را به ادبیات مالی معرفی می کند. ما واگرایی را به عنوان فاصله بین سطوح خوش بینانه و بدبینانه احساسات اندازه گیری می کنیم. بر اساس شواهد ناشی از ادبیات مالی رفتاری ، ما پیش بینی می کنیم که سرمایه گذاران با احساسات مثبت نسبت به سرمایه گذاران با احساسات منفی نسبت به مزایا و خطرات احتمالی یک سرمایه گذاری خاص خوش بین هستند. در نتیجه ، در روزهایی با واگرایی زیاد احساسات ، سرمایه گذاران در نحوه آنها متفاوت هستند

سپاسگزاریها

ما می خواهیم از Geert Bekaert (ویراستار) ، دو داور ناشناس ، هوارد چان ، جو دانبولت ، بروس گروندی ، گای کپلانسکی ، الكساندروس كنتونيكاس ، آگنیسكسكا ماركویچ ، دیمیتریس پتمیزاس ، میر استاتمن ، وادیم ولسوویچ وادوواچ ، لائونارد وولك ، لائونارد وولك ، لائونارد Wolk ، تشکر كنیم. شرکت کنندگان در سمینار در دانشگاه گلاسکو ، BAFA اسکاتلندی 2013 ، کنفرانس جهانی مالی 2013 ، سمپوزیوم بین المللی پیش بینی سال 2014 ، کنسرسیوم 2015 تحقیقات در زمینه امور مالی و EFMA 2015 برای

منابع (55)

• I. ونزیا و همکاران.